Politique des changes

Pour mieux comprendre les mécanismes des taux de change, et leur évolution, faisons un petit retour en arrière.

Si l'histoire des monnaies, pendant de la Numismatique, nous permet de dater la première convertibilité d'une monnaie en Or au début de notre ère, il y a environ 2000 ans, on ne peut réellement parler de Système Monétaire International (SMI) qu'à partir de l'essor du commerce international, lors de la Révolution Industrielle.

Le Système d'Etalon Or Universel (Gold Standard)

Au début du 19ème siècle, la Grande-Bretagne est en pleine Révolution Industrielle. 1ère puissance économique, commerciale, financière et coloniale du monde, la Grande-Bretagne développe le commerce avec les pays de son empire, et commence à inonder nombre de pays de ses produits manufacturés.

Du 19ème siècle jusqu'à la veille de la 1ère Guerre Mondiale, le principe de change établi entre les différentes monnaies est celui de la convertibilité de chacune de ces monnaies en Or, connu sous le nom de système étalon-or universel ou Universal Gold Standard.

Le monde a ainsi profité tout au long de cette période d'une certaine stabilité monétaire. Même si l'utilisation de la monnaie métallique (pièces d'or) diminue progressivement au profit de la monnaie papier (billets) et scripturale (chèques, ...), la Grande-Bretagne tient à tout prix à conserver la même parité de sa Livre Sterling avec l'or : ainsi, l'émission de billets est strictement contrôlée. Le Gold Standard du 19ème siècle s'est progressivement changé en Sterling Standard vers la fin du siècle et au début du 20ème siècle.

Quelques repères de l'étalon or

Parités de change des monnaies avec l'or, jusqu'à la 1ère Guerre Mondiale :

• 1803 1 Franc = 0,29032 grammes d'or fin
• 1816 1 Livre Sterling = 7,32 g d'or fin
• 1834 1 Dollar = 1,5 g d'or fin
• 1873 1 Mark Allemand = 0,3982 d'or fin.

A la veille de la 1ère Guerre Mondiale, la main mise de la Grande-Bretagne sur la santé du Système Monétaire International est de plus en plus contestée, avec l'apparition de nouveaux centres financiers internationaux, et notamment avec la constitution du Système Monétaire Fédéral des Etats-Unis en 1913.

Le Système d'Etalon Change-Or (Gold Exchange Standard ou GES) de Gênes

1922 - 1936

A la sortie de la Grande Guerre, les pays d'Europe sont appauvris, Grande-Bretagne principalement. Les Etats-Unis sont maintenant devenus les premiers créanciers du monde. Longtemps dominés par la puissance économique et financière britannique, les Etats-Unis voient le moment venu de peut-être inverser les rôles.

Après avoir laissé flotter leur monnaie, qui donne parfois lieu à une hyper-inflation (surtout en Allemagne où les prix ont été multipliés par 1.000 milliards entre 1914 et 1923), les Etats décident de s'entendre pour rétablir une certaine parité entre les monnaies et l'or. Ce sont les accords de Gênes de 1922 sur l'Etalon Change-Or qui permet à un pays d'émettre de la monnaie non plus seulement en fonction de l'or qu'ils détiennent en stock, mais aussi en fonction des monnaies convertibles en or.

Les gènes d'un effondrement

Ce système ressemblait fortement à celui de l'étalon-or. Cependant, il eut pour conséquence la multiplication des centres d'or dans le monde. Si le bon fonctionnement de l'étalon-or était basé sur la confiance que l'on avait sur la politique de la Grande-Bretagne, la multiplication des centres d'or allait remplacer cette confiance en concurrence.

En effet, si on savait que si tout le monde demandait en même temps de convertir ses Livres Sterling en or, jamais la Grande-Bretagne n'aurait pu satisfaire cette demande. Mais puisque la Livre était la monnaie de référence, on n'avait nul besoin de la changer en or. Avec le système d'étalon change-or de Gênes, la lutte d'influence que se livraient les centres d'or pour s'assurer une suprématie allait entamer la confiance des utilisateurs des monnaies, et donc déstabiliser et fragiliser le système.

Panique sur les changes

La crise de 1929 et la panique qui en suivit n'eurent pas longtemps à mettre à mort le système de l'étalon change-or. Devant l'ampleur de la crise, les Etats-Unis durent rapatrier leurs avoirs d'Europe. Les effets furent immédiats, et les économies européennes déstabilisées.

1931

L'Allemagne établit un contrôle total des changes,

La Grande-Bretagne suspend la convertibilité de la Livre en or, et la zone Sterling fut créée,

Le Japon suspend la convertibilité du Yen en or, et instaure un contrôle total des changes,

1933 

C'est au tour des Etats-Unis de suspendre la convertibilité de sa monnaie en or, et de créer une zone Dollar,

1934 Les Etats-Unis dévaluent de plus de 40% le Dollar par rapport à l'or.

1936 La France abandonne la convertibilité du Franc en or.

En dépit de tentatives d'ententes entre pays, et notamment de certains pays européens pour constituer un "Bloc-or", plus aucun Etat au monde ne garantit une convertibilité de sa monnaie en or.

C'est la mort du système de l'étalon change-or de Gênes.

"Le monde s'est fractionné en zones et blocs monétaires. De l'autodéfense à l'affrontement économique, les pays industrialisés sont allés tout droit par la suite à l'affrontement militaire." (M. DAO-DANG).

Le Système d'Etalon Change-Or (Gold Exchange Standard) de Bretton Woods

1942 - 1976

Si les relations de causes à effets entre le désordre monétaire mondial, et la Deuxième Guerre Mondiale sont établies au moins à un certain degré, à la sortie de la guerre, tous les pays sont d'accords que reconstruction et développement durable devront inévitablement passer par une stabilité monétaire.

Première puissance économique et financière incontestée, seuls les Etats-Unis peuvent prendre l'initiative de l'organisation d'un système monétaire international.

Les accords de Bretton Woods

Juillet 1944, les accords de Bretton Woods (New Hampshire, USA) signent la création du premier véritable Système Monétaire International (SMI). Le principe de ce SMI reste le Système d'Etalon Change-Or de l'entre deux guerres. Cependant, à cette époque, seul le dollar est en mesure d'assumer cette position de convertibilité-or hors de ses frontières. Le dollar est considéré "as good as gold" ("aussi bon que l'or").

L'esprit économique du SMI de Bretton Woods est Clair et Net. : Instaurer un cadre qui assurera le principe du libre-échangisme d'inspiration libérale.

Du point de vue monétaire, cela se traduit par :

• la suppression de tout contrôle de change (possibilité de changer n'importe quelle monnaie en une autre monnaie),
• la fixité des parités monétaires,
• l'institution d'un organe mondial d'ajustement des parités monétaires.

Ce sont les accords de Bretton Woods qui instaurent :

• le FMI (Fonds Monétaire International), garant de la bonne marche du SMI,
• la BIRD (Banque Internationale pour la reconstruction et le Développement),
• l'Organisation Internationale du Commerce, qui sera remplacé par le en 1948.

L'objectif est clairement fixé : la compétition ne se fera pas entre les pays sur les dépréciations monétaires "compétitives" comme se fut le cas dans l'entre deux guerres, mais se fera sur la compétitivité des économies.

Une organisation "biaisée"

"Tout est pour le mieux dans le meilleur des mondes" dirait notre Candide. Le "as good as gold" promût le dollar comme monnaie supranationale, et allait dans les faits rapidement remplacer l'or comme étalon de base. Les pays hors Etats-Unis aligneront alors rapidement leur monnaie sur le dollar pour conserver leur parité.

Mais les accords de Bretton Woods ne fixent aucune obligation pour le dollar. Ainsi, sur le plan intérieur, les Etats-Unis peuvent pratiquer les "déficits sans pleur", c'est à dire sans forcément se préoccuper de la parité de leur propre monnaie. Les présidents démocrates KENNEDY et JOHNSON en abuseront, générant ainsi de l'inflation et un déficit de la balance des paiements américaine.

Autre facteur d'instabilité généré par le SMI de Bretton Woods : dans la période de la reconstruction, le monde avait besoin de dollars pour payer ses chantiers. La pénurie de dollars et le tirage de billets qui s'en suivit allaient peu à peu déconnecter la valeur du dollar par rapport à l'or (fixée à 35$ l'once d'or fin), rendre déficitaire la balance des paiements des Etats-Unis, et finalement réduire leur stock d'or.

1960

Pour la première fois, le stock d'or américain est inférieur au stock de dollars détenu par les non-américains,

En dépit de quelques tentatives de stabilisation de la parité du dollar par rapport à l'or, telle que le Pool de l'or,

1971

Le 15 août, le Président américain Richard NIXON proclamera la suspension de la convertibilité du dollar en or.

Le 18 décembre, dévaluation de près de 8% du dollar.

Le Serpent Monétaire Européen - 1972

Pour diminuer les trop fortes fluctuations des monnaies entre elles, et en éviter les crises économiques tristement observées entre les 2 guerres, les 6 principales monnaies européennes (hors GB, Irlande et Danemark qui les rejoindront en janvier 1973) se réunissent pour créer le Serpent Monétaire Européen.

C'est dans un contexte de recherche de stabilité économique, mais aussi politique, et peut-être même historiquement pour assurer la paix, que sont nés les premiers principes d'un Système Monétaire Européen, ... et les prémices de l'EURO.

La mort du Système d'Etalon Change-Or de Bretton Woods

32 ans après sa création le système ne tient plus. Le dollar a une nouvelle fois été dévalué de 10%, et les Etats-Unis ne peuvent plus complètement assumer leur rôle de monnaie internationale. A cette époque, on est loin du dollar "as good as gold".

En janvier 1976, les accords de la Jamaïque qui marque l'arrêt de mort du SMI de Bretton Woods sont signés : plus aucune règle universelle ne gère les taux de change entre les monnaies. Mise à part quelques accords bilatéraux, chaque pays décide de laisser librement flotter sa monnaie. L'Or n'est définitivement plus un instrument de réserve, et lui aussi n'a plus de prix officiel.

Source : http://www.cgo.com